Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Regnskabsanalyse Økonomisk virksomhedsbeskrivelse Kapitel 4

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsrapport/årsregnskab Der skelnes mellem en årsrapport og et årsregnskab, hvor årsrapporten er væsentlig mere omfattende end årsregnskabet Årsrapporten er den væsentligste kilde til information for eksterne interessenter

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsrapporten Informerer om konsekvenserne af de trufne beslutninger Kvalitative del: Ledelsesberetningen Kvantitative del: Regnskabet Giver ikke et entydigt billede af virksomheden

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsregnskabsloven Den nuværende lov blev vedtaget i 2001 og der blev vedtaget mindre justeringer i 2004 Det er en rammelov, der åbner mulighed for en del fortolkningsmuligheder Virksomhederne har mulighed for at lave supplerende beretninger i form af f.eks. viden-, miljø- og etiske regnskaber

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsregnskabsloven Den eksisterende årsregnskabslov følger i højere grad end tidligere internationale standarder af hensyn til virksomhedernes stigende internationalisering

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsrapportens indhold Ledelsesberetning og ledelsespåtegning Resultatopgørelse med noter Balance med noter Pengestrømsopgørelse (kun klasse C og D) Redegørelse for anvendt regnskabspraksis Opgørelse over bevægelser på egenkapitalen Revisionspåtegning

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Ledelsesberetningen Selskabets hovedaktivitet Usikkerheder i forbindelse med regnskabet Usædvanlige forhold i regnskabsåret Udviklingen i virksomhedens aktivitet Væsentlige hændelser efter afslutning Forventet udvikling, budget Væsentlige vidensressourcer Særlige risici der påhviler selskabet Omkostninger til forskning og udvikling Påvirkning af det eksterne miljø

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Afsnit om anvendt regnskabspraksis Dette afsnit er meget vigtigt, idet virksomheden her har redegjort for bl.a.: –afskrivningsprincipper –varelagervurderingsprincipper –eventuel skift af regnskabsprincip –behandling af udviklingsomkostninger –behandling af goodwill –etc.

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Byggeklodsmodellen Klasse D Børsnoterede virksomheder og statslige aktieselskaber Klasse C Mellemstore og store virksomheder Klasse B Små virksomheder, der ikke er omfattet af klasse A Klasse A Personlige virksomheder og meget små virksomheder

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander ABCD LedelsespåtegningXXXX BalanceXXXX ResultatopgørelsenXXXX NoterXXXX LedelsesberetningXXX RevisionspåtegningXXX Udvidet ledelsesberetningXX PengestrømsopgørelseXX Byggeklodsmodellen

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Det finansielle regnskab Resultatopgørelse - indtægter - omkostninger Balance - aktiver - passiver Pengestrømsopgørelse

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Grundlæggende regnskabsprincipper Det retvisende billede (Generalklausulen) Going concern Kontinuitet Periodisering

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempler på supplerende rapporteringsformer Balanced Scorecard Videnregnskab Etisk regnskab Miljøregnskaber/grønne regnskaber

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Regnskabsanalysens formål Regnskabsanalysen skal give overblik over: - rentabilitet - soliditet og risiko - indtjeningsevne - kapitaltilpasning

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Resultatopgørelsen Primær contra sekundær drift Ordinære contra ekstraordinære poster Segmentering af resultatopgørelsen Artsopdelt contra funktionsopdelt

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Artsopdelt / funktionsopdelt Artsopdelt Nettoomsætning100 Omk. til råvarer m.v.30 Andre eksterne omk.12 Bruttofortjeneste58 Personaleomkostninger15 Resultat før afskrivninger43 Afskrivninger7 Resultat af primær drift36 Finansielle omkostninger9 Årets resultat27 Funktionsopdelt Nettoomsætning100 Produktionsomkostninger48 Bruttoresultat52 Distributionsomkostninger9 Administrationsomkostninger7 Resultat af primær drift36 Finansielle omkostninger9 Årets resultat27

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Systematik i analysen Indsamling af analysemateriale (mindst 3 års regnskaber) Omformning af resultatopgørelse og balance til analysebrug Analyse og vurdering af relevante nøgletal Samlet konklusion Sammenligning med resten af branchen og andre brancher

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Bidragsmodellen Nettoomsætning Variable omkostninger9.709 Dækningsbidrag2.602 Salgsfremmende omkostninger738 Markedsføringsbidrag1.864 Kontante kapacitetsomkostninger1.073 Indtjeningsbidrag953 Afskrivninger178 Resultat af primær drift775 Sekundære indtægter0 Sekundære omkostninger0 Resultat af ordinær drift før renter775 Finansielle indtægter563 Finansielle omkostninger414 Resultat af ordinær drift924 Ekstraordinære indtægter0 Ekstraordinære omkostninger0 Resultat før skat924 Skat183 Årets resultat741

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Bidragsmodellen Resultatopgørelsen bør omformes til bidragsmodellen Opdeler omkostningerne i henholdsvis variable og faste omkostninger Bidrager til at vise evnen til at tilpasse omkostninger til omsætning Vurder omkostningernes variabilitet og reversibilitet

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Likviditet Sikkerhed/risiko Kan virksomheden tjene penge Kan den svare enhver sit Går virksomheden konkurs i nær fremtid 3 områder: Regnskabsanalyse

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Retning Styrke (Ændringshastighed) Niveau Virksomhedsvurdering SikkerhedLikviditet Rentabilitet Nøgletal

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Du-Pont-pyramiden Omsætning Variable omkostninger Likvide midler Debitorer Varelager Dæknings- bidrag Kapacitets- omkostninger Omsætnings -aktiver Anlægs- aktiver Overskud Omsætning Samlede Aktiver Overskuds- grad Formuens omsætnings- hastighed Afkastnings- grad + ++ _ _ / /

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Øvre gren Resultatopgørelsen Indtægts-/omkostningstilpasningen Overskudsgraden Nedre gren Balancens aktivside Kapitaltilpasningen Aktivernes omsætningshastighed Du-Pont-pyramiden

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Virksomhedsvurdering SikkerhedLikviditet Rentabilitet Kapitalens forrentning Indtjenings- evnen

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Rentabilitetsanalyse Kapitalens forrentning hver for sig Den samlede kapitals forrentning Fremmed kapitalens forrentning Egen- kapitalens forrentning Afkastningsgraden

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Debitorer- nes OH Indeks talKapacitets grad Dæknings grad Indeks talVarelagre- nes OH Aktivernes OH KapitaltilpasningenIndtægts/omk. tilpasning Overskudsgrad Afkastningsgraden Den samlede kapitals forrentning Kapitalens forrentning hver for sig Rentabilitetsanalyse Egenkapitalens forrentning

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Def.: Virksomhedens evne til at forrente den investerede kapital Omfatter følgende nøgletal: Afkastningsgrad (AG) Overskudsgrad (OG) Egenkapitalens forrentning (EKF) Aktivernes omsætningshastighed (AOH)

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Afkastningsgraden, Resultat af ordinær drift før finansielle poster 100 AG = Samlede aktiver AG kan også findes som:AG = OG AOH Årets resultat før finansielle poster 100 Overskudsgrad, OG = Omsætning Aktivernes omsætningshastighed, AOH = Aktiver

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet AG er et centralt og overordnet nøgletal AG bør sammenlignes med markedsrenten + et risikotillæg AG kan beregnes af hhv. primær og sekundær drift ( f.eks. hvis der er væsentlige indtægter af finansielle anlægsaktiver eller lejeindtægt af en udlejningsejendom) AG kan sammenlignes på tværs af brancher

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempel AB Resultat før finansielle poster Fremmedkapital Egenkapital Samlet kapital Afkastningsgrad % % Resultat før finansielle poster Renteomkostninger Resultat efter finansielle omkostninger Egenkapitalforrentning18 %12,6 % Hvis det forudsættes, at lånerenten er 10% p.a. på hele fremmedkapitalen fås:

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Egenkapitalforretning Egenkapitalens forrentning kan også beregnes som: EKF = AG + (AG - FKF) FK/EK Resultat af ordinær drift · 100 EKF = Egenkapitalen Fremmedkapitalens forrentning: Finansielle omkostninger · 100 FKF = Samlet gæld Rentabilitet

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Gearing – F/E-forholdet – Gældsætningsgrad Gældsforpligtigelse F/E-forholdet = Egenkapitalen financial leverage: tjener på fremmedkapitalen som følge af gunstig rentemarginale Rentabilitet

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Hvis AG > FK’s forrentning tjener virksomheden på fremmedkapitalen EK’s forrentning > AG Hvis AG < FK’s forrentning taber virksomheden på fremmedkapitalen EK’s forrentning < AG Rentabilitet

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Indtjeningsevne Omfatter følgende nøgletal: Def.:Virksomhedens evne til at tilpasse omkostningerne til indtægterne Overskudsgrad (OG) Dækningsgrad (DG) Relevante indekstal Kapacitetsgrad (KG)

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Dækningsbidraget 100 Dækningsgrad = Omsætningen Dækningsbidraget 100 Kapacitetsgrad = Kapacitetsomkostninger Indtægts/omkostnings tilpasning Årets resultat før finansielle poster 100 Overskudsgrad = Omsætning Mindre end 1 indikerer at virksomheden kører med underskud. Det kan skyldes for høje kapacitetsomkostninger eller en uheldig udvikling i variable omkostninger eller omsætning.

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Indtjeningsevne Relaterer sig udelukkende til resultatopgørelsens poster En analyse af indtjeningsevnen kan benyttes til at belyse udviklingen i AG Pas på med at sammenligne på tværs af brancher

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Kapitaltilpasning Aktivernes omsætningshastighed (AOH) Def.: Virksomhedens evne til at skabe omsætning ud fra de aktiver, den har til rådighed Omfatter følgende nøgletal: Omsætningshastighed på materielle anlægsaktiver Omsætningshastighed på omsætningsaktiver (varelagre og varedebitorer) Evt. indekstal på omsætningsaktiver hver for sig for at følge udviklingen

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Debitorernes omsætningshastighed Omsætning DOH = Debitorbeholdning Omsætningshastigheder Gennemstrømning OH = Beholdning Varelagerets omsætningshastighed Vareforbrug VOH = Varelager

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Kapitaltilpasning En analyse af kapitaltilpasningen kan benyttes til at belyse udviklingen i AG Kombinerer tal fra resultatopgørelse og balance Pas på med at sammenligne på tværs af brancher, idet forskelle i investeringer påvirker omsætningshastigheden (f.eks. investeringer i maskiner og goodwill)

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Der kan opnås en stor overskudsgrad ved en effektiv indtægts-/omkostningstilpasning Der kan opnås en stor omsætningshastighed for aktiverne gennem en effektiv kapitaltilpasning Kapitaltilpasning

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Soliditet og risiko Finansiel risiko kan belyses ved følgende: Vurdering af balancestruktur horisontal: Vurdering af aktivernes levetid i forhold til passivernes løbetid vertikal: Soliditetsgrad = Egenkapital 100 Aktiver - soliditet: evnen til at bære tab

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Likviditetsanalyse Likvider Quick ratio= Kortfristet gæld Current ratio = Omsætningsformuen Kortfristet gæld Soliditet og risiko

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Soliditet og risiko Forretningsmæssig risiko er bestemt af –Virksomhedens branche –Virksomhedens omkostningsstruktur Denne kan belyses af følgende nøgletal: –Nulpunktsomsætning –Sikkerhedsmargin

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander (1.000 kr.) Nettoomsætning Materialer Arbejdsløn Salgsprovision Dækningsbidrag Salgsfremmende omkostninger Markedsføringsbidrag Kontante kapacitetsomkostninger Indtjeningsbidrag Afskrivninger Resultat før finansielle poster Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Resultat af ordinær drift Ekstraordinære indtægter01490 Resultat før skat Skat Resultat efter skat Eksempel - Resultatopgørelse

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Aktiver Anlægsaktiver Immaterielle anlægsaktiver Materielle anlægsaktiver Finansielle anlægsaktiver Anlægsaktiver i alt Omsætningsaktiver Varelager Varedebitorer Værdipapirer Likvide beholdninger Omsætningsaktiver i alt Aktiver i alt Eksempel - Balance (1.000 kr.)

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Passiver Egenkapital Aktiekapital Overført fra tidligere år Overført af årets resultat Egenkapital i alt Hensatte forpligtigelser4, Langfristet gæld Prioritetsgæld Kortfristet gæld Kassekredit Varekreditorer Selskabsskat Moms, ATP m.m Udbytte for regnskabsåret1.980 Kortfristet gæld i alt Gæld i alt Passiver i alt

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempel - rentabilitet Analyse af rentabilitet Afkastningsgrad (%)18,416,015,1 Egenkapitalforrentning (%)31,628,627,8 Overskudsgrad (%)10,38,88,4 Aktivernes omsætningshastighed1,91,8 Ordinær drift Afkastningsgrad18,215,614,5 Aktivernes omsætningshastighed1,7

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempel - indtjeningsevne Analyse af indtjeningsevnen Overskudsgrad (%)10,38,88,4 Dækningsgrad (%)37,437,536,7 Kapacitetsgrad1,381,311,30 Indekstal: Omsætning Salgsfremmende omkostninger Kontante kapacitetsomkostninger Afskrivninger

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempel - kapitaltilpasning Analyse af kapitaltilpasningen Aktivernes omsætningshastighed1,91,8 Indekstal: Omsætning Anlægsaktiver Omsætningsaktiver Varelager Varedebitorer Omsætningshastighed, debitorer5,45,04,8 Omsætningshastighed, varelager3,63,33,2 Omsætningshastighed, kreditorer5,24,13,4

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempel – soliditet/risiko Analyse af soliditet/risiko Soliditetsgrad (%) Nulpunktsomsætning Sikkerhedsmargin (%)272423

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Børsrelaterede nøgletal Nøgletal der fokuserer på virksomhedens evne til at skabe afkast for nuværende og kommende ejere omfatter følgende nøgletal: Price/earning (P/E) Kurs/indre værdi Cash flow pr. aktie og frit cash flow pr. aktie

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Elementer i risikovurdering Samfundsøkonomiske og politiske faktorer (PEST-modellen) Brancheforhold og omverden (Porters 5 forces) Virksomhedens strategier og risikoprofil (Porters generiske strategier) Virksomhedens produkter (Boston matricen, PLC-kurven) Ledelse og medarbejdere samt andre forhold (kan være belyst via supplerende rapporteringsformer som f.eks. Balanced Scorecard, videnregnskaber)

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Skat Posten skat i resultatopgørelsen afviger normalt fra det beløb virksomheden skylder i skat Årsag: forskel på regnskabsmæssig og skattemæssig vurdering af hvad der er indtægter og omkostninger I analysen anvendes oftest resultat før skat ved beregning af nøgletal

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander P/E-værdi Udtryk for hvor meget man betaler for 1 krones overskud Eks.: P/E-værdi på 8: –investor betaler 8 kr. for et overskud på 1 kr. –Forrentning på 12,5% før skat (1/8*100) Nævneren i P/E-værdien er historisk baseret P/E = børskurs/resultat pr. aktie

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Kurs indre værdi Kan anvendes til at vurdere prisen på aktien Viser sammenhæng ml. kursen og indre værdi Eks.: Kurs indre værdi på 7 viser –At investor på opgørelsestidspunktet er villig til at betale 7 kr. for at eje 1 krones egenkapital Kurs/indre værdi = børskurs/indre værdi hvor indre værdi er egenkapital pr. aktie

Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Cash flow og frit cash flow Disse nøgletal relaterer sig til likviditeten i virksomheden (cash flow) Kan anvendes ved fastsættelse af virksomhedens værdi