Strategisk investering & finansiering Budgettering af cash flow Kapitel 3

Cash flow er den afgørende målestok i investeringsanalysen Det svarer altså ikke til regnskab og regnskabsanalyse hvor det er regnskabsmæssige indtægter og omkostninger der er måles 2 Opbygning af cash flow

De forretningsmæssige og tekniske vurderinger skal omsættes til kvantitative cash flows Kvaliteten af cash flows afgør hvor værdifuld investeringskalkulen er Det er væsentligt at vurdere hvilke faktorer der skal indgå i analysen Cash flows opgøres inkrementalt Finansieringssiden indgår ikke i investeringens cash flow 3 Strategisk investering & finansiering 2016

4 I modsætning til profitabilitetskalkuler og regnskabet er indtægter og udgifter uinteressante i forbindelse med investeringskalkuler. Her er det ind- og udbetalinger (cash flow), der skal bruges Cash flow Investors forbrugsmuligheder er knyttet til de likvide midler, som investeringen ”kaster af sig” i form af ind- og udbetalinger Investeringen er et udtryk for, hvordan investor omfordeler (og forhåbentlig øger) sine totale forbrugsmuligheder over den tidsperiode, investeringen strækker sig over

Strategisk investering & finansiering Afskrivninger indgår ikke (Kun en eventuel skatteeffekt) Faste omkostninger, som ikke påvirkes, indgår ikke Faste omkostninger, der ændres, indgår med deres ændring Alle ind- og udbetalinger, der skyldes investeringen, indgår Offeromkostninger kan indgå Scrap-/terminalværdi, positiv eller negativ, indgår som ind- eller udbetaling ved projektets udløb Working capital eller arbejdskapital indgår som udbetaling ved projektets start og som indbetaling ved projektets ophør Sunk costs - allerede afholdte omkostninger indgår ikke Opgørelse af cash flow

Strategisk investering & finansiering Primære faktorer: Investeringsbeløb Terminal-/ scrapværdi Nettoindbetalinger pr. termin Nettoudbetalinger pr. termin Opstartsomkostninger Levetid Opstilling af cash-flow

Strategisk investering & finansiering Sekundære faktorer: Arbejdskapital Ændringer i lager Ændringer i debitorer Ændringer i kreditorer Ændringer i produktionsgange Salgsmæssig afsmitning på andre produkter Ændringer i administrative rutiner

Strategisk investering & finansiering

Investeringsbeløb (capex) Analyse og valg omkring: Kapaciteter (også relateret til aktiviteter) Stordriftsfordele (economies of scale, economies of scope) Investeringsfaser Nyt, brugt, brugbart til formål Køb, leje, leasing Geninvesteringer Omgivende infrastruktur Terminal-/scrapværdi 9 Strategisk investering & finansiering 2016

Investeringsbeløb (capex) Valg og kvantificering omkring f.eks: Land Bygninger Udstyr Tidsforbrug (internt eller eksternt) Pre-operational omkostninger Lagre Arbejdskapital 10 Strategisk investering & finansiering 2016

Finansiering Analyse og valg omkring: Egenkapitalandel, sourcing af egenkapital Gæld ifht. egenkapital Finansiel gearing Likviditet Refinansiering, roll-over Lånevilkår (omkostninger, afdragsvilkår, sikkerheder, etc) Kalkulationsrentefod, WACC 11 Strategisk investering & finansiering 2016

Salg Analyse og valg omkring: Pris Mængde Kunder Markedspositionering Eksportandel 12 Strategisk investering & finansiering 2016

Salg Støttemodeller: Pris-/mængdeoptimering Porters Five Forces Markedsformer Produktlivscyklus Benchmarking Pris-/indkomstelasticiteter Markedspositionering 13 Strategisk investering & finansiering 2016

Omkostninger Analyse og valg omkring: Variable omkostninger Semi-variable omkostninger Faste omkostninger K/L-forhold 14 Strategisk investering & finansiering 2016

Omkostninger Valg og kvantificering omkring f.eks: Råmaterialer Emballage Lønninger Energi Husleje Reparation og vedligehold Salg og marketing Distribution Administration Royalties 15 Strategisk investering & finansiering 2016

Antagelser Skatteforhold Råvarelager, work-in-progress, færdigvarelager Afskrivning Kredittider Indvirkning (positiv eller negativ) på salg af andre produkter 16 Strategisk investering & finansiering 2016