Dagens program: Business cyklen i den primære og sekundære trend/ Aktiemarkedet Rentemarkedet Råvaremarkedet
Dagens program: Boligforeninger: Risiko – delvis risikoavers Strategi - taktik - indsigt Strukturerede produkter – optioner Obligationsstrategi - varighed
Økonomiske forudsigelser ”Uvidenhed nægter os sikker viden om, hvad sandsynligheden er.” John M. Keynes 3
Har økonomerne en anden dagsorden? December 2006: Har økonomerne en anden dagsorden? 4
Viden om konjunkturerne Business Cycle/Konjunkturerne ændres af ”almindelig mennesker”, 5
Økonomiske forudsigelser Business Cycles/Growth Cycles involverer økonomisk historie 6
Økonomiske forudsigelser Økonomi er ikke en videnskab Børsen interview med Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” Økonomiske forudsigelser Økonomi er ikke en videnskab 7
Økonomiske forudsigelser Børsen interview med Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” Peter Engberg Jensen, koncernchef i Nykredit: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt” Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til at forudse befolkningens psykologi” Økonomiske forudsigelser Peter Engberg Jensen, fhv. koncernchef i Nykredit: Børsen: ”Har du ændret syn på noget i årets løb/lært noget nyt”. Svar: ”At psykologi betyder utroligt meget for udviklingen i økonomien. Som økonomer mangler vi halvdelen af vores uddannelse – vi er utroligt gode til modellerne, men ikke til af forudse befolkningens psykologi.”
Økonomiske/Valg forudsigelser ? (2009) - 2011 2001 1993 1982 1975 Anker Jørgensen Poul Schlüter Poul Nyrup A. F. Rasmussen Helle Thorning
Konjunkturcykler/Primære trend Figur 9 - Kilde: Søren Gammelgård: Billeder fra dansk makroøkonomi 1818-1980 + egen opdatering.
Konjunkturcykler/Primære trend
Konjunkturcykler/Primære trend
Konjunkturcykler/Primære trend Fuldført byggeri cyklisk med 9 års eksponentielt glidende gennemsnit
Konjunkturcykler/Primære Trend
Konjunkturcykler/sekundære Trend Figur 29 - Kilde: Danmarks Statistik og egen tilvirkning
Konjunkturcykler/Primære Trend ?
Konjunkturcykler/Primære Trend
Konjunkturcykler/Primære Trend
Konjunkturcykler/Primære Trend Figur 37 - Kilde: Søren Gammelgaard og egen tilvirkning
Konjunkturcykler/Primære Trend Figur 27 - Kilde: BCView 125 måneders glidende gennemsnit
Business cycle 22
Business cycle 2 4 1 3 Positivt output Negativt output 23
Business cycle 24
Business Cyclen Leading Indicators Lagging Indicators Sene økonomiske indikatorer Kommerciel og industriel udlån, Varighed arbejdsløshed m.v. ialt 7 indikatorer Leading Indicators Leder økonomien: Aktier, Byggetilladelser m.v. ialt 10 indikatorer Coincident Indicators Følger økonomien (BNP) Industriproduktionen. ansatte uden for landbruget ialt 4 indikatorer 1. Leading indicators har den funktion konstant at sørge for at ”advare” mod ændringer i den økonomiske aktivitet. LEI Opsving COI Lag 2. Coincident indicators måler den økonomiske aktivitet. 3. Lagging indicators indeholder tidsserier som reflekterer omkostningerne ved at drive virksomhed, d.v.s. bl.a. renter. 25
Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatoren/LEA i positivt outputgab topper ud før COI og LAG 26
Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatoren LAG i positiv outputgab=rentestigning fører til fase 2 i LEA 27
Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatoren/LEA i fase 3=negativt outputgab fører COI i negativ output=recession=rentefald 28
Business cycle/Afstand 9 års centreret og indikatoren/LAG i fase 3=negativt outputgab fører LEA i fase 4 = nyt opsving 29
Konjunkturcykler/sekundære Trend Figur 31 Kilde: Danmarks Statistik og egen tilvirkning Figur 31 - Kilde: Danmarks Statistik og egen tilvirkning Recessionsperioder
Konjunkturcykler/sekundære Trend Figur 33 - Kilde BCView 18 års cyklus i stedet for 9 års cyklus skaber ubalancer. Cyklisk bundområde i konjunkturnedgange Top?
Konjunkturcykler/Sekundære Trend
Leading, Coincident og Lagging Indicators Figur 44 Kilde: Egen tilvirkning
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis Figur 61
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis Figur 62
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis Figur 63
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis Figur 65
Demetra Growth Cycle Model/Gamle konjunkturmodeller Figur 51
Demetra Growth Cycle Model/Kvartalsbasis
Deweys Growth Cycle Model/Månedsbasis
Dewey Growth Cycle Model Recessions perioder ligger typisk under 105,00
USA/BNP/Demetra Growth Cycle Model
Konjunkturcykler Figur 69
Konjunkturcykler Figur 70
Bankernes renteforecast
Renteforecast 12 måneders glidende gennemsnit
Renteforecast
Råvarer
Virksomhedsobligationer
El-priser
Aktiemarkedets Parametre USA: Business Cycle Renteparametre USA: Margin Indbetalinger Aktiemarkedet P/E værdier Deflation
Aktiemarkedets Parametre Top/Top gennemsnit 33 år Bund/Bund gennemsnit 32,3 år
Aktiemarkedets Parametre Dow Jones Industrial - månedschart 12 måneders gl. gennemsnit 17 år 17 år? Shiller P/E cyklisk
Aktiemarkedets Parametre Leading Indicators
Aktiemarkedets Parametre
Aktiemarkedets Parametre
Aktiemarkedets Parametre
Aktiemarkedets Parametre USA: Leading Indicators og 12 måneders glidende gennemsnit
Bankinvest Asien: Leading Indicators
Formuepleje Penta: Leading Indicators
Skagen Global/USA: Leading Indicators
Nordea Invest/USA: Leading Indicators
OMX/Leading indicators 12 mdrs. glidende gennemsnit
Investeringsstrategi Investin Demetra
1. Er du interesseret i bogen: ”Den Finansielle Analyses Anatomi” 2. Demetra Investeringsforening. 3. Årets trend. Prognose 2014 4. Øvrige produkter eller andet mail til sjj@demetra.dk