Dansk økonomi Har vi kurs mod recessionen?

Siden opbremsningen i slutningen af 2006 er: BNP-væksten aftaget med 1,5 procentpoint Lejlighedspriserne faldet med 7% Huspriserne steget svagt – dog fald i 2. halvår 2007 Forbrugertilliden halveret Men Ledigheden er faldet med personer Beskæftigelsen er steget med personer Væksten i reallønnen er tiltaget med 1 procentpoint Privatforbruget stiger fortsat Fortsætter den bløde landing?

De globale rammer USA er sendt til tælling, væksten kommer fra Asien

Hvor kommer væksten fra? Kilde: IMF USA Euro-området Kina Resten % Samlet vækst

Forskelle og ligheder Boligmarkedets rutsjetur USA: Kraftigste tilbageslag siden 70’erne Danmark: Prisfald rammer især lejligheder

Forskelle og ligheder Boligmarkedets rutsjetur USA: Rekordlav byggeaktivitet Danmark: Aktiviteten fortsat på højt niveau

Forskelle og ligheder Boligmarkedets rutsjetur USA: Tvangsauktionerne rekordhøje Danmark: Tvangsauktionerne rekordlave

Forskelle og ligheder Ulmende tillidskrise USA: Alvorlige tillidsknæk Danmark: Danskerne forholdsvis uberørte

Forskelle og ligheder Forgreninger til økonomien USA: Økonomien har kurs mod nulvækst Danmark: Fortsat robust forbrug

Global kreditkrise : Centralbankernes udfordringer i 2008

Nationalbanken skygger Frankfurt Forbundne markeder Vi deler finansiel skæbne med amerikanerne Globale obligationsmarkeder Vi deler finansiel skæbne med amerikanerne Globale aktiemarkeder

USA- dilemmaet: Risiko for overshooting 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% Jan-06Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07May-08Nov-08 Officiel rente Markedsprognose

Euro-dilemmaet: Vækst eller inflation 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% Jan-06May-06Oct-06Mar-07Aug-07Jan-08Jun-08Nov-08 Officiel rente Markedsprognose

Eurolandenes gordiske knude

Stemningsskift i industri og forbrug

Kreditstramninger

Dystre inflationsudsigter

Frygten for et alvorligt, dansk tilbageslag

Første øjekast – sunde strukturer Betalingsbalance Arbejdsløshed Inflation Offentlige finanser 1.8% 4.1% 1.5% 3.4%

Sløvt første halvår

Samtidig er ledigheden lav,…

Risiko for overophedning? - er der behov for et finanspolitisk indgreb

Kapacitetsgrænserne udfordres

Så kom lønstigningerne!

Inflationspilen peger opad

Finanspolitikken er for ekspansiv

Forbrugerne oplever stigende reallønninger,…

…forbrugertilliden presses dog,…

…men der er vækst i privatforbruget

Låntagerne søger sikkerhed - rentefølsomheden falder

Rentefølsomheden reduceres,…

…skyldes ændret låntageradfærd - bestand

Hvad gør erhvervene? Fastforrentet Cibor 6 RenteMax Rente- tilpasning

De afdragsfrie låns popularitet stiger

Hvad gør erhvervene? Afdragsfrie lån Lån med afdrag

Prisfald på boligmarkedet, men hvor længe?

Boligmarkedet sænker farten - landsplan

Boligmarkedet (lejligheder) sænker farten - regionalt

Boligpris og boligudbud

Boligbyrde - huse

Boligbyrde - lejligheder

Disclosure & Disclaimer Disclosure Denne publikation er udarbejdet af Nykredit Markets, der er en del af Nykredit Bank. Nykredit Bank er et dansk aktieselskab, der er under tilsyn af Finanstilsynet. Nykredit Markets deltager i market maker-ordningen for danske stats- og realkreditobligationer. Nykredit Markets’ investeringsanalyser er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings etiske regler og anbefalingerne fra Den Danske Børsmæglerforening. Nykredit Markets har udarbejdet interne regler for at forebygge og undgå interessekonflikter ved udarbejdelse af investeringsanalyser og har indført interne regler til sikring af effektive kommunikationsbar­rierer. Analytikere i Nykredit Markets er blevet pålagt at overgive enhver henvendelse, der kan påvirke analysens objektivitet og uafhængighed, til chefen for analyseafdelingen tillige med compliance-funktionen. Analytikere ansat i Nykredit Markets arbejder uafhængigt af afdelingerne Debt Capital Markets og Corporate Finance og refererer ikke til andre forretningsområder i Nykredit koncernen. Analytikere er delvist aflønnet på baggrund af Nykredit Banks overordnede resultater, men modtager ikke bonus eller anden aflønning tilknyttet specifikke corporate finance- eller debt capital-transaktioner. Denne publikation blev første gang frigivet til distribution på den på forsiden angivne dato. Anvendte finansielle modeller og metoder Beregninger og præsentationer tager udgangspunkt i almindelige økonometriske og finansielle værktøjer og metoder samt offentligt tilgængelige kilder. Danske realkreditobligationer modelleres ved hjælp af en egenudviklet realkreditmodel. Realkreditmodellen består af en stokastisk rentestrukturmodel samt en statistisk konverteringsmodel, som er kalibreret til låntagernes historiske konverteringsadfærd. Rentestrukturmodellen kalibreres med likvide europæiske rentederivater. Risikoadvarsel Der kan være væsentlige risici forbundet med vurderingerne og eventuelle anbefalinger i denne publikation. Sådanne risici, herunder en følsomhedsanalyse med de relevante forudsætninger, er angivet i publikationen. Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af Nykredit Markets til personlig orientering for de investorer, som Nykredit Markets har udleveret materialet til. Materialet er udelukkende baseret på offentligt tilgængelige oplysninger. Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i materialet. Anbefalinger skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, og Nykredit Markets påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i materialet. Nykredit Bank A/S og/eller andre selskaber i Nykredit koncernen kan have positioner i værdipapirer omtalt i materialet samt foretage køb eller salg af samme, ligesom disse selskaber kan være involveret i corporate finance-aktiviteter eller andre aktiviteter for virksomheder, der er omtalt i materialet. Materialet må ikke mangfoldiggøres eller distribueres uden samtykke fra Nykredit Markets. Ansvarshavende redaktør: Cheføkonom John Madsen Nykredit - Kalvebod Brygge København V - Tlf Fax