EUROENS ØKONOMISKE UDFORDRINGER Torben M. Andersen Institut for Økonomi Aarhus Universitet

Finanskrisen 1. fase Finansielle bobler, ustabilt finansielt system Lavere rente, og ”bankpakker” 2.fase Faldende forbrug, investeringer Økonomisk recession Ekspansiv finanspolitik 3. fase Store budgetunderskud og stigende gæld Opstramning af finanspolitikken Fortsat afmattet økonomisk udvikling Euro-krise

Vækstudsigter

ØMU – et politisk projekt? Teorien: Optimalt valutaområde Ens økonomisk struktur Lønfleksibiliet Mobilitet af produktionsfaktorer Fiskal udligningsmekanisme

Udgangspunkt: Ikke noget optimalt valutaområde Ingen af disse betingelser var opfyldt (bortset fra lille kerne) Stor politisk vilje til at igangsætte projektet – og med mange medlemslande! TINA-argumentet Markedsdisciplin

TINA tog fejl! TINA = There Is No Alternative! EURO-medlemskab: strukturreformer vil være en nødvendighed (penge- og valutakurspolitik er ikke længere en del af instrumentariet) Kriterierne er endogene ikke eksogene! Erfaringen: Utilstrækkelige reformer, betydelig heterogenitet i den økonomiske udvikling

Konvergens?

Konkurrenceevne Enhedslønomkostninger

Store ubalancer på betalingsbalancen Betalingsbalancens løbende poster, % af BNP

Finanspolitik: Stabilitets-og vækstpagten ”Fiscal union by statistics” Måltal: Budgetunderskud må ikke overstige 3% af BNP Offentlig bruttogæld må ikke overstige 60% af BNP ”No-bail-out” klausul ECB Indbyrdes mellem medlemsstater Open method of coordination Mulighed for sanktioner Pagten kom aldrig til at virke (intervention fra Tyskland og Frankrig 2003) = ingen troværdighed!

Offentlige finanser

Statsgældskrise – store reformkrav: Gæld +Demografi Finanspolitisk holdbarhed: Krav til permanente budgetforbedringer, % af BNP

Finansielle markeder – garant for disciplin? Germany Belgium Ireland Spain France Italy Netherlands Austria Portugal Finland Greece Gældsrisiko Valutakursrisiko

Dobbelte underskud Krydsejerskab: Statsgældsproblemer er ikke kun et national anliggende!

Revision af Stabilitets- og Vækstgaten: Finanspagten Mere ”fiscal union by statistics” Strukturel budgetsaldo – underskud må ikke overstige ½ % af BNP Udgiftsloft, gældsbremse Løser ikke de aktuelle problemer – er den hensigtsmæssig på længere sigt?

Hvordan måles den strukturelle budgetsaldo? Residual-metode Strukturel saldo= faktisk saldo - Konjunkturkomponent - En-gangsforhold Alle fejl ender op i det strukturel budgetmål!

”Incomplete architecture for the currency union” Aktuelle problemer = politisk problem Kræver en politisk løsning Statsgældskrise – ikke kun et problem skabt af finanskrisen Manglende konsolidering inden krisen Manglende reformer i forhold til demografi Er den politiske kapital (disciplin, reformer) tilstrækkelig stor?