Futures og optioner på Københavns Fondsbørs 24. februar 2005

Handel med værdipapirer på Københavns Fondsbørs Bank B Købe TDC Bank A Sælge TDC Bank C Købe TDC Sælge TDC Sælge TDC KF’s Handelssystem 2

Derivater på Københavns Fondsbørs Optioner: 12 danske enkeltaktier 42 svenske enkeltaktier KFX og OMXS30 indeks Futures: KFX indeks Forwards: OMXS30 indeks 3

Futures og optioner Futures og optioner kan karakteriseres som finansielle instrumenter (værdipapirer), hvis værdi afhænger af værdien af et andet og mere basalt underliggende aktiv. Det underliggende aktiv kan være stort set alt, f.eks. aktier, indeks, obligationer, råvarer eller vejret. 4

Futures udløber/ Levering af aktie Futures - definition En futures er en aftale om køb og salg af et værdipapir til en fastsat kurs på et fremtidigt tidspunkt. Både køber og sælger forpligter sig til at hhv. købe og sælge værdipapiret ved udløb. Dag 1 Købe af aktie Dag 3 Levering af aktien Køb af futures Dag 30 Futures udløber/ Levering af aktie Dag 1 5

Eksempel på afkastgraf Lundbeck aktie Pris: 121,25-121,75 Lundbeck futures Pris: 121,25-122,25 Nævn her: hvis prisen i morgen hedder 200, så får køber + 10 kr. og sælger skal af med 10 kr. 6

Anvendelse af futures - Gearing 50.000 kr. 50.000 kr. 27 Lundbeck Futures (dvs. 2700 aktier) Margin 409 Lundbeck aktier Marginkrav 15% Underliggende værdi 329.400 kr. Underliggende værdi 50.000 kr. Lundbeck aktiekurs 122 – 2700 aktier Stiger 5% 128,1 Gevinst 33% - 16.470 kr. Lundbeck aktiekurs 122 – 409 aktier Stiger 5% 128,1 Gevinst 5% - 2494,9 kr. 7

Futures - fordele Mulighed for at geare din investering. Med en futures kan investor både ”gå lang” og ”gå kort”. En futures på KFX-indekset er den letteste måde at eksponere sig i markedet. 8

Option - definition En option giver indehaveren (køberen) en ret men ikke en pligt til at købe eller sælge det underliggende aktiv til en på forhånd aftalt kurs inden eller på udløbsdagen 9

Call og put Call-option Put-option Køber har ret til at købe den underliggende aktie Sælger har pligt til at sælge den underliggende aktie Put-option Køber har ret til at sælge den underliggende aktie Sælger har pligt til at købe den underliggende aktie 10

GN Store Nord – 16. august 2004 (Kurs 46) GN Store Nord offentliggør den 19. august 2004 halvårsregnskab. En opjustering af tidligere forventninger til 2004 vil medføre en markant aktiekursstigning. Investor tror på en større opjustering. Hvilke grunde kan vi have til at købe en call-option nu? 1) Om et halvt år arver vi 500.000 kr., og vi vil da købe Carlsberg-aktier for pengene. For at vide, hvilken pris, vi giver, køber vi en option med fastsat pris. 2) Hvis vi er overbeviste om, at Carlsberg-aktien i fremtiden ligger højere end i dag, køber vi en call-option nu. Hvis det viser sig, at markedskursen rent faktisk stiger i fremtiden, vil vi kunne indfri optionen, købe aktien til billig pris, sælge aktien igen med det samme og score gevinsten! … endda uden at have haft særlig meget likviditet bundet i perioden. 11

Køb af 10 GN Store Nord Call option (50) til kr. 1,40 10 options kontrakter ≈ 1.000 GN Store Nord aktier Præmie i alt = 1.400 kr. Break even 12

Kursudvikling i GN Store Nord (Aug.-sep. 2004) 2. September: Kurs 57,50 Gevinst i et stigende marked = Call Option 16. August: Kurs 46,00 Køb 10 call option 50 til 1.400 kr. d. 16/8-2004 Sælg de 10 call optioner for 7.500 kr. d. 2/9-2004 Afkast 435% Gevinst 6.100 kr. Afkast på 435% 13

Hvorfor købe en call-option? Markedsforventning: stigende kurs Lavere kapitalbinding Man begrænser sin risiko Gevinst/tab Max. tab = præmien Max. gevinst = uendelig Break-even = aftalekursen + præmien Aftalekurs Lad os ligetage det en gang til! Forventning til aktien positiv, men ikke købe aktien lige nu. At købe en option giver lavere kapitalbinding (jeg skal ikke give fuld pris for aktien). Samtidig begrænser jeg min risiko for at tabe på investeringen (aktiekøbet) til den præmie, jeg giver for optionen. Min gevinst kan være uendelig, hvis kursen på aktien fortsætter med at stige. Man taler om, at BE nås på det tidspunkt, hvor aktiekursen er lig med aftalekursen plus præmien. Kurs på underliggende aktie 14

Vestas – 17 August 2004 (Kurs 85) Vestas kommer med halvårsregnskab 19. August. Fokus vil være på, hvor stort underskuddet er. Markedet forventer et underskud på 27 mio. Euro. Risiko for betydelig kursfald, hvis underskuddet er større end markedet forventer. Investor tror underskuddet vil blive større end forventet. Kan vi sikre os mod tab ?: Man kan have to indgangsvinkler hertil: 1) Vi ejer aktien og vil afdække risikoen for, at aktien falder 2) Vi ejer ikke aktien men er overbevist om, at aktien falder og vil tjene penge på det. 15

Køb 10 Vestas put option (85) til kr. 3,25 10 options kontrakter ≈ 1.000 Vestas aktier Præmie i alt = 3.250 kr. Break even Break even 16

Kursudvikling i Vestas (Medio August 2004) Køb 10 put option 85 til 3.250 kr. d. 17/08-2004 Sælg de 10 put optioner for 11.000 kr. d. 24/08-2004 Afkast 238% Gevinst 7.750 kr. Gevinst i et faldende marked = Put Option 17. August: Kurs 85,50 Gevinst i et faldende marked = Put Option 17. August: Kurs 85,50 24. August: Kurs 74,00 24. August: Kurs 74,00 17

Hvorfor købe en put-option? Købt put option Markedsforventning: faldende kurs Man begrænser sin risiko Gevinst/tab Max. tab = præmien Max. gevinst = fra break-even til 0 Break-even = aftalekursen - præmien Aftalekurs Kurs på underliggende 18

ISS – regnskab 10. marts 2005 (kurs 345 d. 23/2) Call Put 350 4,00 340 9,25 330 16,75 320 27,50 350 8,75 340 3,90 330 1,35 320 1,00 19

Eksempler på andre muligheder med optioner Investors forventninger til aktiemarkedet: Stillestående marked =>udstede optioner Udsving i aktieprisen, usikker på hvilken retning => Straddle (købe call og put option) Pris: Vestas 75 – (put koster 3,65 - call koster 2,75) 6,40 kr. Vestas 70 – (put koster 1,45 – call koster 5,50) 6,95 kr. Ejer aktien, kortsigtsforventningerne er faldende aktiekurs. Investor ønsker at beskytte aktiebeholdningen => Protective put (køb put option) 20

Beskatning af kontrakter på enkelt aktier og KFX-indeks (futures og optioner) Ved kontrakter på enkeltaktie optioner og futures afhænger skattereglerne af om investor på et eller andet tidspunkt sælger kontrakten eller indgår en modgående position. Bemærk: Ved levering => Aktiebeskatning Ved salg/modgående => Finansiel kontrakt Tabsfradrag Out-of-the-money optioner Valgfrihed ved In-the-money optioner/futures (investor kan vælge om, det skal beskattes som kapitalindkomst (sælge optionen) eller som aktier (levering)) KFX-kontrakter => Altid finansielle kontrakter Finansielle kontrakter Nej Ja Fysisk levering af aktien ? Afstås kontrakten ? Modgående kontrakt ? Aktiebeskatning Kursgevinstloven Aktieavancebeskatningsloven 21

Find mere information på www.cse.dk Samlet information om produkter, kurser, omsætning m.v. Prisinformation (15. minutters forsinkelse) Lær mere om optioner Kurser & seminarer Download publikationer 22