KAPITEL 7 Kreditrisiko

Indhold Eksempler på kreditrisiko Kreditrisiko kontra markedsrisiko Systemisk og usystematisk kreditrisiko Centrale kreditparametre Kapitalkrav Altmans Z-score Merton-modellen CreditMetricsTM Modpartsrisiko Credit Default Swaps Copyright Jørgen Just Andresen

Eksempler på kreditrisiko tab på traditionelle udlån tab på stillede garantier eller lånetilsagn at modparter i derivathandler ikke opfylder sine forpligtelser eller får en dårligere kreditvurdering, der øger det potentielle tab udstedere af værdipapirer misligholder sine forpligtelser eller får en dårligere kreditvurdering, der øger det potentielle tab lande misligholder sine forpligtelser, eller nationaliseringer fører til tab at man har givet instrukser om at overføre penge eller et værdipapir til en modpart, og denne modpart ikke leverer modydelsen lavere værdi for stillede sikkerheder Copyright Jørgen Just Andresen

Hvor meget udgør kreditrisiko? Copyright Jørgen Just Andresen

Afkastfordelinger Copyright Jørgen Just Andresen

Systematisk og usystematisk risiko Copyright Jørgen Just Andresen

Centrale kreditparametre Probabililty of Default (PD) Loss Given Default (LGD) Recovery Rate Exposure at Default Konverteringsfaktor Worst Case Default Rate Copyright Jørgen Just Andresen

PD for Nykredit Realkredit A/S Copyright Jørgen Just Andresen

Forventet og uforventet tab Copyright Jørgen Just Andresen

Eksterne ratings Copyright Jørgen Just Andresen

Kapitalkrav Standardmetoden En bank har ydet et lån på 30 millioner kroner til en B-rated virksomhed. Hvad er de risikovægtede aktiver og hvad bliver kapitalkravet? Svar: Risikovægtede aktiver: 30 millioner kroner * 150%= 45 millioner kroner Kapitalkrav = 45 millioner kroner * 8% = 3,6 millioner kroner Copyright Jørgen Just Andresen

Kapitalkrav Den simple interne ratingbaserede metode Den avancerede interne ratingbaserede metode Copyright Jørgen Just Andresen

Kapitalkrav - WCDR 𝑊𝐶𝐷𝑅=𝑁 𝑁 −1 𝑃𝐷 + 𝜌 ∙ 𝑁 −1 (0,999) 1−𝜌 𝑊𝐶𝐷𝑅=𝑁 𝑁 −1 𝑃𝐷 + 𝜌 ∙ 𝑁 −1 (0,999) 1−𝜌 Hvorfor stiger WCDR med korrelationen? Copyright Jørgen Just Andresen

Kapitalkrav På baggrund af en udlånsportefølje med en EAD på 100 millioner kroner, er der beregnet en PD på 2% og en LGD 40%. Løbetiden (m) er 5 år. Hvad bliver de risikovægtede aktiver og kapitalkravet: Først beregnes korrelationen: 𝜌=0,12∙ 1− 𝑒 −50∙𝑃𝐷 1− 𝑒 −50 +0,24∙ 1− 1− 𝑒 −50∙𝑃𝐷 1− 𝑒 −50 =0,12∙ 1− 𝑒 −50∙0,02 1− 𝑒 −50 +0,24∙ 1− 1− 𝑒 −50∙0,02 1− 𝑒 −50 = 0,16415 Herefter beregnes WCDR: 𝑊𝐶𝐷𝑅=𝑁 𝑁 −1 𝑃𝐷 + 𝜌 ∙ 𝑁 −1 (0,999) 1−𝜌 = 𝑁 𝑁 −1 0,02 + 0,16415 ∙ 𝑁 −1 (0,999) 1−0,16415 =19,0% Løbetidsjusteringen beregnes:som: 𝑀𝐴= 1+ 𝑚−2,5 ∙𝑏 1−1,5∙𝑏 = 1+ 5−2,5 ∙0,11077 1−1,5∙0,11077 =1,53 Hvor b er fundet som: b = 0,11852−0,05478∙ln(0,02) 2 =0,11077 Endelig kan kapitalkravet beregnes: 𝐾𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑘𝑟𝑎𝑣= 𝑊𝐶𝐷𝑅−𝑃𝐷 ∙𝐿𝐺𝐷∙𝐸𝐴𝐷∙𝑀𝐴∙1,06= 19,0%−2,0% ∙40%∙100𝑀∙ 1,53∙1,06=11 𝑚𝑖𝑙𝑙𝑖𝑜𝑛𝑒𝑟 𝑘𝑟𝑜𝑛𝑒𝑟 Risikovægtede aktiver bliver herefter 12,5 * 11 millioner = 138 millioner kroner Copyright Jørgen Just Andresen

Altmans Z-score Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 0,999*X5, hvor X1: (Omsætningsaktiver – kortfristet gæld) / Aktiver. Angiver mængden af let omsættelige midler i forhold til de samlede aktiver.   X2: Overført resultat / Aktiver. Mål for hvor meget overskud, der gennem årene er blevet geninvesteret i virksomheden. X3: EBIT / Aktiver. Fortæller om selskabets rentabilitet. Hvor dygtig man er til, at skabe indtjening på baggrund af selskabets aktiver. X4: Markedsværdi af egenkapital (market cap)/regnskabsmæssig værdi af kort og langfristet gæld. Viser hvor meget markedværdien af aktiverne kan falde i værdi, før gælden overstiger værdien af aktiverne og selskabet bliver insolvent. X5: Omsætning / Aktiver. Viser aktivernes omsætningshastighed. Copyright Jørgen Just Andresen

Altmans Z-score Hvis Z-score er over 3,0 er det usandsynligt at selskabet går konkurs over de næste 24 måneder, hvis Z-score er mellem 2,7 og 3,0 er der grund til at være påpasselig ved långivning. Er Z-score mellem 1,8 og 2,7 er der en stor risiko for konkurs, og er Z-score under 1,8 er sandsynligheden for konkurs ekstra stor. Copyright Jørgen Just Andresen

Merton Modellen Copyright Jørgen Just Andresen

CreditMetricsTM Copyright Jørgen Just Andresen

CreditMetricsTM Transitionsmatrix Copyright Jørgen Just Andresen

CreditMetricsTM Værdi af 5-årig 4% BBB-rated obligation om et år og standardafvigelsen på værdien Copyright Jørgen Just Andresen

CreditMetricsTM Fordelingen Copyright Jørgen Just Andresen

CreditMetricsTM Portefølje med to obligationer ved korrelation på 0 Copyright Jørgen Just Andresen

CreditMetricsTM Marginal kreditrisiko fortæller, hvor meget porteføljens samlede risiko øges ved at tilføre et nyt lån/obligation/instrument Copyright Jørgen Just Andresen

Credit Default Swaps Copyright Jørgen Just Andresen Figur 7.13. Udlån og CDS Copyright Jørgen Just Andresen

Credit Default Swap Copyright Jørgen Just Andresen

Anvendelse af CDS-kontrakter Spekulere i ændring i kreditkvalitet Lempelse af kapitalkrav Diversifikation Låneportefølje Investeringssiden Mål for kreditkvalitet Mål for konkurssandsynlighed Alternativ til rating Copyright Jørgen Just Andresen

Tjek spørgsmål – 1 Giv eksempler på kreditrisiko Forklar forskellen på systematisk og usystematisk kreditrisiko Forklar forskellen mellem afkastfordelingen på kredit- og markedsrisiko Forklar forskellen på forventet og uforventet tab Forklar begreberne: PD, EAD, LGD, Recovery Rate, WCDR Copyright Jørgen Just Andresen

Tjek spørgsmål - 2 Hvilke forhold bør man holde sig for øje når man anvender eksterne ratings? Forklar forskellen på standardmetode, den simple og avancerede interne ratingbaserede metode Forklar sammenhæng mellem korrelation og WCDR Copyright Jørgen Just Andresen

Tjek spørgsmål - 3 Hvad er kapitalkravet på et lån med en eksponering på 100M til en B-rated virksomhed ved brug af standardmetoden. Hvad er de risikovægtede aktiver? Eftervis at en banks kapitalkrav for et lån til en virksomhed er 2,6M ved følgende parametre: PD = 1%, løbetid = 3 år, EAD = 50M, LGD = 30% Copyright Jørgen Just Andresen

Tjek spørgsmål - 4 Hvilke parametre er vigtigst i Altmans Z-score – forklar Forklar sammenhængen mellem værdi af aktiver og værdi af egenkapital i Merton-modellen Forklar begrebet Marginal kreditrisiko Forklar princippet i en CDS-kontrakt Hvad kan en CDS-kontrakt anvendes til? Copyright Jørgen Just Andresen