دور بورصة فلسطين في النمو الاقتصادي دراسة قياسية

Præsentationer af emnet: "دور بورصة فلسطين في النمو الاقتصادي دراسة قياسية"— Præsentationens transcript:

1 دور بورصة فلسطين في النمو الاقتصادي دراسة قياسية
الباحث/ صلاح الدين كمال الداهودي

2 كلاهما (يشير إلى درجة سيولة البورصة)
متغيرات الدراسة أولا/ المتغير التابع المعبر عن النمو الاقتصادي: نصيب الفرد من إجمالي الناتج المحلي الحقيقي (PCAPITA) بالأسعار الثابتة لعام 2004م. ثانيا/ المتغيرات المستقلة المعبرة عن بورصة فلسطين: معدل الرسملة السوقية (MCGDP) = اجمالي القيمة السوقية للأوراق المدرجة في البورصة/ اجمالي الناتج المحلي (يشير إلى حجم البورصة) معدل الدوران (TVMC)= إجمالي قيمة الأوراق المتداولة/ إجمالي القيمة السوقية للأوراق المدرجة في البورصة معدل قيمة التداول TVGDP)) = اجمالي قيمة الأوراق المتداولة / اجمالي الناتج المحلي كلاهما (يشير إلى درجة سيولة البورصة) ويكون نموذج الدراسة الأولي على النحو التالي: PCAPITAt = B0 + B1MCGDPt + B2TVMCt + B3TVGDPt + Et

3 بيانات الدراسة سلسلة زمنية سنوية حقيقية عن متغيرات الدراسة خلال الفترة من 1997 – 2015م، بواقع (19) مشاهدة. مصادر البيانات: - نشرات وتقارير بورصة فلسطين. - قاعدة البنك الدولي. - الجهاز المركزي للإحصاء الفلسطيني.

4 فرضيات الدراسة الفرضية الرئيسية:
توجد علاقة سببية بين تطور نشاط بورصة فلسطين والنمو الاقتصادي. ويندرج تحت هذه الفرضية الفرضيات الفرعية التالية: يوجد علاقة سببية في الأجل الطويل تتجه من تطور نشاط بورصة فلسطين إلى النمو الاقتصادي. يوجد علاقة سببية في الأجل القصير بين معدل الرسملة السوقية ونصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. يوجد علاقة سببية في الأجل القصير بين معدل التداول ونصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. يوجد علاقة سببية في الأجل القصير بين معدل الدوران ونصيب الفرد من الناتج المحلي الحقيقي.

5 إدخال المتغيرات

6

7 LPCAPITAt = B0 + B1 LMCGDPt + B2 LTVGDPt + B3 LTVMCt + Et
خطوات التحليل القياسي الصيغة اللوغاريتمية (log) تعطي المرونات طويلة الأجل للمتغيرات الاقتصادية المستقلة في تأثيرها على المتغير التابع. تقلل من تشتت البيانات. لذلك تم أخذ اللوغاريتم الطبيعي لجميع متغيرات النموذج، وبذلك تصبح الصيغة النهائية للنموذج المراد تقديرها على النحو التالي: LPCAPITAt = B0 + B1 LMCGDPt + B2 LTVGDPt + B3 LTVMCt + Et حيث: B0: الحد الثابت في النموذج القياسي B1, B2, B3: معاملات الانحدار المقدرة (المرونات) بافتراض أن B1, B2, B3 > صفر

8

9 نتائج الاحصاء الوصفي

10 جدول (1): المقاييس الإحصائية الوصفية لمتغيرات الدراسة
المتغيرات الاقتصادية الوسط الحسابي الوسيط الانحراف المعياري الالتواء أكبر قيمة أقل قيمة نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي(US$) 1526.7 -0.188 1807.5 1143.7 معدل الرسملة السوقية% 25.35 2.312 92.25 13.57 معدل التداول% 3.49 2.389 43.38 0.67 معدل الدوران% 13.14 1.285 55.83 4.94 - من خلال استقراء بيانات الجدول نلاحظ أن القيم شهدت طفرة في الارتفاع خلال عام 2005م بسبب التوقعات الإيجابية نحو الاقتصاد الفلسطيني إبان انتهاء انتفاضة الأقصى والانسحاب الإسرائيلي من قطاع غزة. - نستنتج وجود تذبذب في بيانات متغيرات الدراسة والذي يعود لعدم استقرار الأوضاع السياسية والاقتصادية في الأراضي الفلسطينية والتي أثرت على أداء البورصة والمتغيرات الاقتصادية الأخرى.

11 نتائج تحليل مصفوفة الارتباط

12 جدول (2): مصفوفة الارتباط بين كل زوج من أزواج متغيرات الدراسة
المتغيرات البيان LPCAPITA LMCGDP LTVGDP LTVMC معامل الارتباط القيمة الاحتمالية ----- -0.009 0.96 -0.073 0.908 0.76 *0.0000 -0.111 0.738 0.952 0.64 *0.0003 - يلاحظ من الجدول أن ارتباط المتغيرات المستقلة (معدل الرسملة MCGDP، معدل التداول TVGDP ومعدل الدوران TVMC) بالمتغير التابع في مستواها اللوغاريتمي سالب وغير معنوي عند مستوى دلالة لوحظ وجود ارتباط قوي بين المتغيرات المستقلة في مستواها اللوغاريتمي حيث كانت نسبة الارتباط بين معدل الرسملة السوقية ومعدل التداول 90%، والارتباط بين معدل الرسملة ومعدل الدوران 73%، والارتباط بين معدل التداول ومعدل الدوران 95% وذلك عند مستوى دلالة 0.05.

13 اختبار جذر الوحدة التحقق من سكون السلاسل الزمنية من أهم الشروط المطلوبة قبل الخوض في تحليلها، وذلك بغرض فحص درجة تكامل كل سلسلة زمنية من السلاسل الزمنية للمتغيرات محل الدراسة. في حال غياب صفة السكون فإن الانحدار الذي نحصل عليه بين متغيرات السلسلة الزمنية غالبا ما يكون زائفا . إحصائيا هناك العديد من الاختبارات التي تستخدم للتحقق من سكون السلاسل الزمنية ومن أشهر هذه الاختبارات اختبار ديكي فولار الموسع ADF، واختبار فيلبس بيرون PP. نقوم باختبار السكون عند الفرق الأول للسلسلة وإذا كان غير ساكن نكرر الاختبار للفرق من الدرجة الأعلى ويقال في هذه الحالة أن السلسلة متكاملة من الرتبة I~(d) أي أن السلسلة الزمنية وصلت لمرحلة السكون بعد فروق عددها (d) . الفرضية الصفرية (H0) التحقق القرار المدلول الإجراء B1= 1 P-Value أكبر من 5% لا نرفض الفرضية الصفرية السلسة غير ساكنة أخذ الفرق P-Value أصغر من أو يساوي 5% نرفض الصفرية ونقبل البديلة السلسلة ساكنة استكمال التحليل

14 اختبار جذر الوحدة

15

16

17 جدول (3): نتائج اختبارات السكون لمتغيرات الدراسة
المتغيرات (السلسلة الزمنية) قيمة الاختبار ADF PP المستوى الفرق الأول LOG PCAPITA اختبار T القيمة الاحتمالية 0.8984 *0.0007 0.8006 *0.0044 LOG MCGDP 0.7173 0.7142 LOG TVGDP 0.3349 *0.0029 *0.0032 LOG TVMC القمية الاحتمالية 0.6076 *0.0013

18 اختبار التكامل المشترك
يعرف التكامل المشترك بأنه تصاحب بين سلسلتين زمنيتين (Yt, Xt) أو أكثر، بحيث تؤدي التقلبات في إحداهما لإلغاء التقلبات في الأخرى بطريقة تجعل النسبة بين قيمتيهما ثابتة عبر الزمن . أهم طرق اختبار التكامل المشترك طريقة جوهانسون (Johnson) وتتمثل فكرة اختبار جوهانسون في معرفة عدد متجهات التكامل المشترك بين المتغيرات، اعتمادا على إحصاء القيمة العظمى المميزة (Max-Eigen Statistic) وإحصاء الأثر (Trace Statistic) الفرضية العدمية/الصفرية تنص على أن عدد متجهات التكامل المشترك بين المتغيرات تساوي على الأكثر (r) متجه. يتم رفض هذه الفرضية مقابل قبول الفرضية التي تنص على أن عدد متجهات التكامل يزيد عن (r) متجه إذا كانت قيمة الإحصاء للقيمة العظمى(λmax) أو قيمة إحصاء الأثر (λtrace) المحسوبتين أكبر من القيمة الحرجة عند مستوى معنوية 5%.

19 اختبار التكامل المشترك
ظهور مشكلة المصفوفة المنفردة (NEAR singular matrix) وتشير هذه المشكلة لوجود ارتباط عالٍ جدا بين المتغيرات المستقلة، وبمعنى آخر وجود مشكلة التداخل الخطي المتعدد (Multicollinearity) ، وتم التخلص منها بحذف متغير معدل الدوران.

20 اختبار التكامل المشترك لنموذج الدراسة بالصيغة التالية: LPCAPITAt = F(LMCGDPt + LTVGDPt)

21 القيم الحرجة عند مستوى معنوية 5%
جدول (4): اختبار جوهانسن للتكامل المشترك للصيغة اللوغاريتمية لمتغيرات الدراسة التكامل H0 إحصائية الأثر trace𝛌 القيم الحرجة عند مستوى معنوية 5% القيمة الاحتمالية ) لا شيء(* r=0      0.0349 على الأكثر 1 r≤1      0.4071 على الأكثر 2 r≤2      0.3854 يشير اختبار الأثر لوجود متجه واحد من التكامل مشترك عند مستوى معنوية 5% *رفض الفرضية العدمية عند مستوى معنوية 5% - توضح نتيجة اختبار جوهانسن أن قيمة إحصاء الأثر كانت أكبر من القيمة الحرجة عند مستوى معنوية 5% وعليه تم رفض الفرضية الصفرية والتي تقول بعدم وجود تكامل مشترك بين المتغيرات وقبول الفرضية البديلة والتي تشير إلى وجود متجه من التكامل المشترك بين المتغيرات. - عندما وصل الاختبار لاختبار الفرضية العدمية التي تفترض وجود على الأكثر متجه واحد للتكامل المشترك تم رفض الفرضية العدمية عند مستوى 5%. - تشير نتيجة اختبار جوهانسن إلى وجود متجه واحد من التكامل المشترك بين المتغيرات، والذي يعني وجود حد تصحيح خطأ (ECM) واحد بينها، ويدلل أيضا على وجود علاقة توازنية طويلة الأجل بين المتغيرات.

22 نموذج متجه تصحيح الخطأ بعد أن يتم إخضاع المتغيرات إلى اختبار جذر الوحدة واختبار التكامل المشترك، يمكن تقدير نموذج تصحيح الخطأ VECM (Vector Error Correction Model) والذي يعتبر نموذج انحدار ذاتي مقيد بإضافة مقدار الخطأ في التوازن إلى معادلات النموذج وهو ما يسمى بحد تصحيح الخطأ وذلك عند تحقق الشروط التالية: 1- أن تكون جميع المتغيرات غير ساكنة عند المستوى، وأن تصبح جميع المتغيرات ساكنة بعد إجراء الفروق لها عند نفس الدرجة من الفرق. 2- وجود متجه واحد على الأقل من التكامل المشترك بين المتغيرات. يستخدم هذا النموذج للوصول إلى حالة التوازن، حيث أن هذا النموذج يؤمن لنا طريقة للربط الديناميكي بين التغيرات قصيرة الأجل والتغيرات طويلة الأجل أثناء عمليات التعديل (Adjustment) وذلك بهدف الوصول إلى التوازن في الأجل الطويل

23 قبل اجراء اختبار نموذج متجه تصحيح الخطأ يلزمنا تحديد عدد فترات التباطؤ (lags)في النموذج والذي يتحدد من خلال الخطوات التالية:

24

25 جاءت نتائج اختبار فترات التباطؤ كالتالي: - أربع معايير وهي (HQ, SC, AIC, FPE) رجحت اختيار عدد 3 فترات تباطؤ. - معيار LR رجح اختيار فترة تباطؤ واحدة كما هو موضح في الشكل أدناه:

26 نموذج متجه تصحيح الخطأ عند 3 فترات تباطؤ
نموذج متجه تصحيح الخطأ عند 3 فترات تباطؤ ظهرت مشكلة في تقدير النموذج

27 نموذج متجه تصحيح الخطأ عند فترة تباطؤ واحدة
نموذج متجه تصحيح الخطأ عند فترة تباطؤ واحدة

28 تقدير معادلة نموذج متجه تصحيح الخطأ

29 D(LPCAPITA) = C(1). ( LPCAPITA(-1) - 0. 62. LMCGDP(-1) + 0. 33
D(LPCAPITA) = C(1)*( LPCAPITA(-1) *LMCGDP(-1) *LTVGDP(-1) ) + C(2)*D(LPCAPITA(-1)) + C(3)*D(LMCGDP(-1)) + C(4)*D(LTVGDP(-1)) + C(5) حيث إن: C(1): حد تصحيح الخطأ والذي يشير إلى مقدار التعديل المطلوب في الأجل القصير لتحقيق التوازن في العلاقة بين المتغيرات في الأجل الطويل، ويشترط فيه أن يكون سالبا ومعنويا لتكون هناك علاقة سببية في الأجل الطويل تتجه من المتغيرات المستقلة نحو المتغير التابع. C(2): معامل الفرق الأول لنصيب الفرد من الناتج المحلي الحقيقي بالصيغة اللوغاريتمية عند فترة إبطاء تساوي 1. C(3): معامل الفرق الأول لمعدل الرسملة السوقية بالصيغة اللوغاريتمية عند فترة إبطاء تساوي 1. (4)C: معامل الفرق الأول لمعدل التداول بالصيغة اللوغاريتمية عند فترة إبطاء تساوي 1. (5)C: الحد الثابت.

30 تقدير معادلة نموذج متجه تصحيح الخطأ

31 القيمة الاحتمالية Prob.
جدول (5): تقدير معادلة نموذج تصحيح الخطأ المعاملات Coefficient Std. Error t-Statistic القيمة الاحتمالية Prob. C(1) 0.0079 C(2) 0.0125 C(3) 0.0144 C(4) 0.1686 C(5) 0.9275 Prob(F-statistic) = R-squared = Durbin-Watson stat = Adjusted R-squared = - تشير نتائج التقدير إلى أن 48% من التغيرات في المتغير التابع (نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي) تفسرها المتغيرات المستقلة المدرجة في النموذج (معدل الرسملة السوقية ومعدل التداول) في مستواها اللوغاريتمي. - تشير قيمة C(1) إلى أن سرعة التعديل في الأجل القصير هي 28% خلال مدة زمنية مقدارها سنة والتي تؤدي إلى تحقيق التوازن في العلاقة بين متغيرات الدراسة في الأجل الطويل. مما يعني أن نصيب الفرد من الناتج الحقيقي يحتاج لمرور ما يقارب 3.5 سنة لاستيعاب كامل الصدمة أو التغيرات التي تطرأ على متغيرات بورصة فلسطين المستقلة (معدل الرسملة السوقية، ومعدل التداول).

32 اختبار السببية اختبار العلاقة السببية في الأجل الطويل:
من المعتاد إجراء اختبار جرانجر للسببية (Granger Causality Test) لتحديد اتجاه السببية بين المتغيرات، إلا أن استخدام هذا الاختبار يتطلب أن تكون المتغيرات جميعها ساكنة عند المستوى، أو أن تكون مختلفة من حيث درجة السكون، أما إذا كانت جميع المتغيرات ساكنة عند نفس درجة الفرق فإنه يتم تحديد اتجاه السببية باستخدام VECM اختبار العلاقة السببية في الأجل الطويل: السببية في المدى الطويل يتم تحديدها من خلال معنوية إحصاءة (t) الخاصة بمعامل حد تصحيح الخطأ (λ)حيث تتحقق المعنوية إذا كانت إحصاءة (t) المحسوبة أكبر من قيمة (t) الجدولية. فإذا كان معامل حد تصحيح الخطأ c(1) سالبا ومعنويا، فإن ذلك يبين الميكانيكية التي يجري بها تصحيح أي اختلال في التوازن في المدى القصير، للوصول إلى الوضع التوازني في المدى الطويل بين المتغير التابع وبقية المتغيرات الأخرى . وبتحقق هذين الشرطين نستطيع القول بوجود علاقة سببية في الأجل الطويل تتجه من المتغيرات المستقلة المدرجة في النموذج (معدل الرسملة السوقية ومعدل التداول) نحو المتغير التابع (نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي) في مستواها اللوغاريتمي.

33 العلاقة السببية في الأجل القصير
من أجل معرفة وجود علاقة سببية في الأجل القصير بين المتغيرات المستقلة والمتغير التابع يلزم إجراء اختبار Wald-Test لكل من معاملات المتغيرات المستقلة C(3) و C(4)، بحيث نرفض الفرضية الصفرية التي تقول بعدم وجود علاقة سببية تتجه من المتغير التابع إلى المتغير المستقل إذا كانت نتائج اختبار إحصاءة (F) Chi-square معنوية عند مستوى دلالة 5% وبالتالي نقبل الفرضية البديلة والعكس صحيح في عدم رفض الفرضية الصفرية.

34 القيمة الاحتمالية Prob. عدم وجود أدلة كافية على وجود علاقة سببية
جدول (6): نتائج اختبار Wald-Teset الفرضية الصفرية H0 Chi-square القيمة الاحتمالية Prob. القرار الدلالة C(3) = 0 *0.0042 رفض الصفرية وجود علاقة سببية C(4) = 0 0.1429 عدم رفض الصفرية عدم وجود أدلة كافية على وجود علاقة سببية

35 اختبار السببية ثنائية الاتجاه
نستخدم اختبار VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests، والذي أعطى نفس نتائج اختبار Wald Teset

36 التغير في D(LMCGDP) لا يسبب التغير في D(LPCAPITA) 8.180123 0.0042*
جدول(7): نتائج اختبار VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests الفرضية الصفرية (H0) Chi-sq Prob القرار التغير في D(LMCGDP) لا يسبب التغير في D(LPCAPITA) 0.0042* رفض الصفرية التغير في D(LTVGDP) لا يسبب التغير في D(LPCAPITA) 0.1429 عدم رفض الصفرية التغير في D(LPCAPITA) لا يسبب التغير في D(LMCGDP) 0.4609 التغير في D(LPCAPITA) لا يسبب التغير في D(LTVGDP) 0.0530

37 تشخيص نموذج الدراسة 1- مشكلة الارتباط الذاتي: الفرضية الصفرية تقول بعدم وجود ارتباط ذاتي، ورفض الفرضية الصفرية عندما تكون القيمة الاحتمالية أقل من أو تساوي 5% مما يعني وجود ارتباط ذاتي بين متغيرات الدراسة، والعكس صحيح.

38 2- مشكلة عدم تجانس التباين Hetroskedasticity)) :
الفرضية الصفرية تقول بعدم تجانس التباين، ورفض الفرضية الصفرية عندما تكون القيمة الاحتمالية أقل من أو تساوي 5% مما يعني عدم وجود تجانس بين متغيرات الدراسة، والعكس صحيح.

39 3- التوزيع الطبيعي للبواقي:
الفرضية الصفرية تقول بأن التوزيع للبواقي لا يتبع التوزيع الطبيعي، ورفض الفرضية الصفرية عندما تكون القيمة الاحتمالية أقل من أو تساوي 5% مما يعني أن التوزيع للبواقي لا يتبع الطبيعي، والعكس صحيح.

40 جدول (8): تشخيص نموذج الدراسة الاختبار Chi-Square القيمة الاحتمالية
القرار الارتباط الذاتي (Serial Correlation) 0.2167 لا يوجد ارتباط ذاتي عدم تجانس التباين (Hetroskedasticity) 0.0704 يوجد تجانس في التباين التوزيع الطبيعي للبواقي (Jarque-Bera) 0.4698 0.790 التوزيع طبيعي

41 أهم النتائج توجد علاقة توازنية في الأجل الطويل بين متغيرات الدراسة: المتغير التابع نصيب الفرد من الناتج المحلي الحقيقي، والمتغيرات المستقلة معدل الرسملة السوقية ومعدل التداول. وأن سرعة التعديل في الأجل القصير لتحقيق التوازن طويل الأجل هي 28% في السنة. أن 48% من التغيرات في المتغير التابع (نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي) تفسرها المتغيرات المستقلة المدرجة في النموذج (معدل الرسملة السوقية ومعدل التداول) في مستواها اللوغاريتمي. يوجد علاقة سببية في الأجل الطويل بين المتغيرات المستقلة المدرجة في النموذج (معدل الرسملة السوقية ومعدل التداول) والمتغير التابع (نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي) في مستواها اللوغاريتمي. يوجد علاقة سببية أحادية الاتجاه في الأجل القصير تتجه من المتغير المستقل معدل الرسملة السوقية نحو المتغير التابع نصيب الفرد من الناتج المحلي الحقيقي في مستواها اللوغاريتمي.

42 أهم التوصيات أوصت بورصة فلسطين بضرورة إدراج المزيد من الشركات المساهمة في البورصة مما يزيد من حجم البورصة ويرفع من سيولتها ويمنع احتكار شركات محددة للأسهم المتداولة. حثت بورصة فلسطين على تقديم خيارات أوسع للتداول أمام المستثمرين. حثت بورصة فلسطين للعمل على رفع الوعي الاستثماري في البورصة لدى الجمهور. أوصت البورصة بضرورة التعاون مع القطاع المصرفي لوضع خطة مشتركة تهدف إلى توجيه التمويل نحو الاستثمارات الأكثر انتاجية

43 تم بحمد الله وتوفيقه شاكرا لكم حسن استماعكم
تم بحمد الله وتوفيقه شاكرا لكم حسن استماعكم