Kinas Økonomi – nu og i fremtiden Økonomisk Afdeling 14 January, 2019 Kinas Økonomi – nu og i fremtiden En svær balancegang Thomas Haugaard, +46791229, thje01@handelsbanken.dk

Det kinesiske vækstmirakel Kina Overblik Det kinesiske vækstmirakel Verdens hurtigst voksende store økonomi Høj investeringsvækst Eksportorienteret økonomi Staten holder tæt greb om økonomien Kina en global spiller Verdens vækstlokomotiv – 2. største økonomi i verden Vigtig samhandelspartner Global finansiel magtfaktor Stor betydning for råvaremarkederne Kina i svær balancegang Global ubalance Indenlandsk ubalance mellem vækst og inflation Indenlandsk ubalance mellem forbrug og investering Aktuelle udsigter og risici

Det kinesiske vækstmirakel Kinas Økonomi – nu og i fremtiden Det kinesiske vækstmirakel

Det kinesiske vækstmirakel Ikke som så mange andre…

Det kinesiske vækstmirakel Kina – imponerer på mange måder 2. største økonomi i verden. Største eksportør og 2. største importør. Kina har vokset 7 gange så hurtigt som USA i de seneste 10 år. 170 millioner kinesere er flyttet fra land til by de seneste 10 år. 400 mio. flytter til byerne inden 2030 – mere end hele USA’s befolkning. Mellem 2010 og 2020 vil antal husholdninger med indkomst over USD 10.000 stige fra 57 mio. til 222 mio. Inden 2014 har Kina mere end ti gange så stort højhastighedsjernbanenet som Japan Inden 2025 vil Kina have bygget nok skyskrabere til at fylde 10 New York-størrelse byer I 2025 forventes Kina at have mere end 221 byer med mere end 1 mio. indbyggere – Europa har mindre end 35 sådanne byer i dag. Kina er verdens største forbruger af energi Kina forbruger 53% af verdens cement, 48% jernmalm og 47% kul. Kina har 6% af jordens landareal, men skal brødføde 20% af verdens befolkning.

Det kinesiske vækstmirakel… Kinesisk vækstmodel i en liga for sig selv

Det kinesiske vækstmirakel… Høj opsparing og investeringsdrevet vækst på bekostning af forbrug

Det kinesiske vækstmirakel… Eksportorienteret økonomi

Kina en global magtfaktor Kinas økonomi – nu og i fremtiden Kina en global magtfaktor

Kina en global magtfaktor Verdens 2. største økonomi

Kina en global magtfaktor Kraftigt stigende økonomisk betydning i verdensøkonomien

Kina en global magtfaktor Verdens vækstlokomotiv

Kina en global magtfaktor En vigtig samhandelspartner

Kina en global magtfaktor Også en global finansiel magtfaktor Gentagne eksempler på at finansmarkederne reagerer mærkbart på nyheder fra Kina Økonomisk vækst Økonomisk politik Valutakurspolitik Bidrager til den globale finansielle stabilitet: Finansierer store amerikanske budgetunderskud Nu også investor i europæiske statsobligationer Øger sine investeringer i strategiske sektorer Især indenfor råvare og energi Især i andre udviklingsøkonomier

Kina en global magtfaktor Dominerende på råvaremarkederne Verdens største forbruger af energi (overhalede USA i 2009) Meget dårlig energiefficiens Kinesisk råvareefterspørgsel har drevet råvarepriserne op Sikrer fremtidig adgang til råvarer gennem strategiske aftaler med råvaretunge lande

Kina i svær balancegang Kinas Økonomi – nu og i fremtiden Kina i svær balancegang

Kina i svær balancegang Global ubalance skaber friktioner Eksportorienteret vækst øger sårbarheden overfor global efterspørgsel Skaber friktion med visse udviklede lande og herunder især USA Kina klynger sig til den kunstigt svage CNY Giver begrænsninger for den økonomiske politik i stabilisering af økonomien Bidrager til indenlandske ubalancer

Kina i svær balancegang Indenlandsk ubalance mellem vækst og inflation Inflation skaber igen politiske bekymringer og inflationsbekæmpelsen koster vækst Fødevareprisstigninger rammer bredt Negativ real-rente Skyldes: Høj vækst Undervurderet valuta Stigende pengeudbud Øget lønpres For forsigtige økonomisk-politiske stramninger Historisk set er høj inflation kilde til sociale uroligheder og derfor ofte omdrejningspunktet for den økonomiske politik

Mange uproduktive investeringer Kina i svær balancegang Indenlandsk ubalance mellem forbrug og investering Væksten er i høj grad drevet af investeringer hvilket truer den langsigtede holdbarhed Mange uproduktive investeringer Aftagende vækstbidrag fra stigende investeringer Behov for en justering af den kinesiske vækstmodel i retning af mere privatforbrug Problem: Verdens højeste opsparing Underudviklede kreditfaciliteter Ulige indkomstfordeling Langsigtet proces der sandsynligvis vil indebære en vis vækstnedgang

Kina i svær balancegang Aktuelle udsigter Vækstmoderation som følge af Lavere investeringsaktivitet Svagere eksportefterspørgsel Mindre økonomisk-politisk rum til stimulans Fortsat vækst i eksporten til emerging markets Myndighederne vil sikre en minimumsvækst på 7-8% Vi ser et skift fra inflationsfokus til vækstfokus Dermed ikke flere pengepolitiske stramninger i denne omgang Fortsat gradvis styrkelse af CNY

Kina i svær balancegang Mindre økonomisk-politisk råderum denne gang Finanspolitik Stærke offentlige finanser, man mange potentielle forpligtelser Lokale myndigheder er tynget af gæld Begrænsede muligheder for at øge indtægter Kreditpolitik Samlet gæld/BNP er steget kraftigt Pengepolitik Udlånsrenten er lavere end før krisen i 2009 og inflationen er noget højere. Bankernes reservekrav er noget højere Andre Investeringsprojekter er blevet gennemført for hurtigt – uheld! Kræver større kontrol med nye projekter. Den indenlandske økonomi er i bedre stand.

Kina i svær balancegang Risici Primære negative risikofaktorer: Globalt handelskollaps a la det 2008-9 Gældsproblemer i banker Gældsproblemer i lokale myndigheder Banksektoren kommer til at blive tynget af de lokale myndigheders høje gældsbyrde Problem: Omfattende policy-lån som er blevet presset igennem bankerne Risiko for en hård landing efter 2013 Positive risikofaktorer: Mindre end ventet global afmatning Svagere råvarepriser Privatforbruget accelerer

Handelsbankens vækstprognoser

Langsigtede væksthistorie er intakt Kinas Økonomi – nu og i fremtiden Langsigtede væksthistorie er intakt

Den langsigtede væksthistorie intakt …men indhentningseffekten aftager 7% er nok det nye 10% Stadig indhentningspotentiale Stadig relativ lav produktivitet Fortsat urbanisering Reformpotentiale Den potentielle vækst aftager i takt med: Mindre væksteffekt af økonomiske liberaliseringer Faldende vækstbidrag fra investeringer Faldende opsparingskvote Befolkningsvæksten aftager (og ældre befolkningsfordeling) Nødvendige reformer for at sikre vækst Finansiel liberalisering Kapitalbalanceliberalisering Prisliberalisering Reform af Hukou-systemet

Den langsigtede væksthistorie intakt Produktivitet og valutastyrkelse driver BNP