International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard International regnskabsanalyse = Undersøge regnskabsinformation, som på et eller andet tidspunkt har passeret landegrænsen: En koncern kan bestå af udenlandske virksomheder, dvs. analyse- enheden er sum af transaktioner som stammer fra udlandet => der kan være behov for at komme ned i underliggende selsk. regnskaber Sammenligning af indenlandsk virksomhed med udenlandske konkurrenter - ingen behøver nødvendigvis at have udl. aktiviteter Analytikere fra ét land ønsker at analysere regnskabsinformation fra et andet.

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Forskellig tilgang til regnskabsanalyse Forskel i regnskabets målgrupper => forskel i tilgang til regnsk.- analyse: Angelsaksisk vs. kontinentaleuropæisk tilgang Angelsaksisk tilgang: Investor er i fokus, dvs. bedømme virksomhedens value creation for investorerne = fokus på afkast og risiko på afkast - input til DCF-modeller - vægt på Eps - herunder at finde ind til virksomhedens ”normal-overskud” og value drivers (Copeland: Return on invested capital and growth) Andre opgaver som at bedømme virksomheden ud fra en kredit- eller likviditetssynsvinkel er nedtonet - tydeligt at se i Copelands (2000) bog om valuation, hvor den historiske analyse heraf har fået 2 ½ side.

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Forskellig tilgang til regnskabsanalyse Forskel i regnskabets målgrupper => forskel i tilgang til regnsk.- analyse: Angelsaksisk vs. kontinentaleuropæisk tilgang Kontinentaleuropæisk tilgang: mere bred/stakeholder fokus - prøver at lave en mere omfattende diagnose - f.eks.bedømme virksomhedens finansielle stabilitet på langt sigt, hvor stor er den samlede kage til fordeling, og hvem får del i den? Er der midler nok til at prod.apparatet kan vedligeholdes fysisk MEN tendens til harmonisering også på dette område: den kapital- markedsorient. tilgang vinder frem - jfr. f.eks. den tyske finans- analytikerforening DVFAs anbefalinger til korrigering af tyske resultater så de bliver mere relevante til prissætningsformål

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Copeland’s Valuation ”The first step in valuing a business is analyzing its historical per- formance. A sound understanding of the company’s past perfor- mance provides an essential perspective for developing and evaluating forecasts of future performance” Focus on key value drivers: Allervigtigst: The rate of return on invested capital (ROIC) Nedbrydes herefter i delkomponenter á la Du Pont-pyramiden

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Copeland’s Valuation ” Once you have calculated the historical value drivers, analyze the results by looking for trends and comparing with other companies in the same industry. Try to assemble this into an integrated per- spective that combines the financial analysis with an analysis of the industry structure (entry/exit barriers) and a qualitative assessment of the company’s strengths and vulnerabilities” To budskaber: andre selskaber i samme branche ligger ofte i udlandet => vi løber ind i forskellene i intl. regnskabsaflæggelse regnskabsanalysen er væsentlig, men ikke eneste input i beslutn.- processen

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Copeland’s Valuation Copelands centrale value driver ROIC fremkommer først efter at de officielle regnskaber er blevet korrigeret for forskellige forhold - bl.a. for forhold som står som gæld, men som iht. Copeland bør behandles som EK (”quasi-equity items”): p. 162: ”In Germany, companies can set aside reserves for unspeci- fied future purposes. They typically use these reserves to smooth out earnings. The reserves do not represent liabilities in the sense of amounts that are known and payable at a certain time. We generally treat these as quasi-equity accounts” Men har vi oplysningerne til at korrigere? Hvis ikke i det mindste vurdere om vi kan sige noget om effekten på regnskabet heraf

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Moody’s ”rating procedure” Sovereign macroeconomic analysisRegulatory environment (national and global) Competive trends in sectorMarket position Quantitative analysis: Fin.statements past performance future projections Qualitative analysis: Management Strategic direction Financial Flexibility Rating Konklusion: regnskabsanalyse er væsentlig, men ikke eneste input i beslutningsprocessen

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Analytikers informat.behov ved intl. analyser Kendskab til de økonomiske omgivelser i analyseenhedernes hjemlande, som påvirker deres struktur og resultat F.eks. Bankfinansiering fremfor EK-finansiering i Tyskland, JPN og en del kontinentaleuropæiske lande gør det vanskeligt at sammen- ligne disse landes gearingsnøgletal (G/EK) med angelsaksiske lande - man har simpelthen forskellig holdning til hvad det optimale forhold skal være - Løsning: ????? Andre eks.: (Walton 1998 p. 435): i kontinentaleuropa er kreditgivn. ved køb normalt - f.eks. i Frankrig mindst 60 dg. kredit). I USA typisk kontantbasis - driftscyklusen finansieres via. banken => sammenligninger af omsætningshastigheder mellem landene er dermed ikke relevant

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Analytikers informat.behov ved intl. analyser Kendskab til de regnskabsprincipper m.v. som er i brug i de pågældende lande

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Generelle forhold i regnskabet som påvirker input til regnskabsanalyse Oplysningsniveauet i regnskabet: tidligere færre oplysninger i kontinentaleuropæiske regnsk., men tendens til harmonisering (4. Direktiv og frivillige oplysninger fra virks. som søger kapital) Præsentationsform: Blandt andet forskel i om landene placerer kortfristet del af langfristet gæld som kortfristet gæld Desuden har visse kontinentaleuropæiske lande periodeafgr.poster placeret under en separat overskrift i bunden af balancen I visse kontinentaleuropæiske lande laves ikke pengestrøms- opgørelse, men derimod finansieringsanalyse der forklarer ændr. i virksomhedens arb.kapital (oms.akt. - kort gæld)

International regnskabsanalyse Intl. regnsk.aflæggelse og revision - Institut for Regnskab, Frank Thinggaard Generelle forhold i regnskabet som påvirker input til regnskabsanalyse Skattebindinger påvirker (som bekendt) målinger, hens., afskr. osv. Effekterne fjernes ofte i konc.regnsk., men ofte uklart ud fra noterne om det er sket Desuden: Effekten heraf kan vises forskelligt - f.eks. Frankrig: større afskr. end øk. betinget vises separat i bal. - dvs. krediteres ej aktivet