Hvilke ejerformer skaber værdi? Steen Thomsen Center for Corporate Governance, CBS

Præsentationer af emnet: "Hvilke ejerformer skaber værdi? Steen Thomsen Center for Corporate Governance, CBS"— Præsentationens transcript:

1 Hvilke ejerformer skaber værdi? Steen Thomsen Center for Corporate Governance, CBS st.int@cbs.dk

2 Værdiskabelse !? Aktionærværdi Aktieafkast inkl. dividende (Afkast-kapitalomkostninger)* Kapital Stakeholderværdi Samlet, langsigtet aflønning af alle interessenter fratrukket markedsaflønning Nytteværdi der ikke registreres økonomisk På langt sigt i princippet ”med evigheden for øje”

3 Ejerskab: Mange løsninger Personligt ejerskab Familieejerskab Spredt ejerskab Erhvervsdrivende Fonde Kapitalfonde Foreningsejerskab Andelsejerskab… Offentlig virksomhed Partnerskaber Kombinationer

4 Ejerskab og værdiskabelse: Hvad siger forskningen? Ikke en enkelt rigtig ejerform Muligvis problemer med offentligt ejerskab Ingen systematisk sammenhæng mellem ejerskab og afkast når der tages højde for andre faktorer Anything goes? Det gode ejerskab matcher ejer og virksomhed - så ejernes ressourcer (kapital, kompetence m.m.) svarer virksomhedens behov Ledelse (software) er vigtigere end struktur (hardware)

5 Bedste ejer Virksomhedens potentiale Ejernes ressourcer Match Muligheder

6 Performance summary Teoretisk samme performance – på sigt Værdipræmie for koncentreret investorejerskab Kapitalfonde har høje afkast – og høj risiko Fondsejede klarer sig fint – med lav risiko Stifterejede klarer sig godt, men mindre godt i 2 generation Foreninsejede har næsten samme afkast og mindre risiko Offentligt ejede er mindre profitable

7 Bestyrelsens udfordringer InvestorerKapital- fonde Erhvervs- fonde FamilieForeningOffentligt Uafhængighed Kompetencer Mangfoldighed Kompetencer Netværk Autonomi Afstand Kontinuitet Loyalitet Psykologi Kompetence Demokrati Uafhængighedr Politik Afstand

8 Tak!